Web3 协议收入大比拼：收入不菲，都去哪里了？

总收入：Web3商业模式已经大有发展，其中最强大的仍然是“出售区块空间”，其次是 NFT 交易平台、DeFi 、GameFi 和基础设施。

协议收入：大部分收入仍然来自Liquidity Providers和Lenders等角色创造的 Supply-side Revenue，协议本身的盈利能力 ProtocolRevenue 仍然较少，其中流向 Token Holders 的部分更少。虽然用户享受到了质押收益和治理权，但最核心的经济利益现在仍然不能够保证。

协议收入存在审计漏洞，对 Token Holders 造成风险：Protocol Revenue 中的风险计提没有得到体现，协议收入数据与代币销售数据经常混为一谈，甚至有部分协议收入隐藏了Rug Pull风险。

1.1 这些 Web3 公司（协议）的收入最高

在所有的公司中，收入几乎是最重要的指标之一。那么 Web3 公司究竟有在创造收入吗？目前，市场上比较可信的数据来自于 Token Terminal，此外the Block，Messari 和 Web3 Index 也提供了部分数据。遗憾的是，目前没有任何一家完整地统计了全市场数据；我们将四者的数据结合起来进行分析，输出了独家分析报告。由于部分链上数据存在缺失，个别信息可能存在偏差，我们会在未来持续改进。

近180天总收入排行前17名的协议

由于 Web3 的收入依赖于市场波动，我们仅统计180天（而非线性年化）的总收入。前17名的公司（协议）共创造了超过 10 billion USD 的总收入。

第一档：Ethereum 和 Opensea ，Ethereum 的半年总收入为 4.6 billion USD，在榜单中遥遥领先；Opensea 的半年总收入约为 1.8 billion USD，也是一个疯狂的现金奶牛；

第二档 ：大部分是 Defi 协议，总收入最高的是 Convex和Uniswap，他们的半年总收入约为600 million USD。

第三档 ：最有代表性的是工具中的王者——Metamask，半年的总收入为 81 million USD。

1.2 商业模式决定了收入天花板？

我们分析了上述总收入的构成，看看商业模式的影响有多大。

近180天总收入排行前17名的协议所在赛道占比

可以看出：

Layer1的收入占比接近总收入的一半，其商业模式是“出售区块空间”；

NFT 交易平台收入占比为 22%，其商业模式是版税抽佣；

Defi 中的 Dex 收入占比为15%，其商业模式是交易手续费和流动性做市收入；

Defi 中的 Staking 类收入占比为8%，其商业模式是资产管理的 carry 或利差；

Gamefi 占比是5%，其商业模式是版税抽佣，转账手续费，销售NFT等；

Defi 中的 Lending 收入占比约为1%，其商业模式是利差；

Tooling 的收入占比约为 1%，其商业模式是服务费；

不难看出，最强大的收入机器是Ethereum，其商业模式是“出售区块空间”。他的收入远超其他项目。同样的，在L1 blockchain中，收入的两级分化非常明显。

其次，创造收入能力强的是“NFT交易平台”。除了NFT本身火爆以外，平台的版税抽成极高（2-2.5%）—— 我们可以对比一下，通常Dex（例如TraderJoe）只有0.05%左右。

2.1 协议自身的价值：Protocol Revenue

一般来说，Web3 协议的收入由 Supply-side Revenue 和 Protocol Revenue 两部分构成，其中Protocol Revenue的去向分为Treasury和Token holders（如下图）。

Web 3 协议总收入的分配（curated by FutureMoney Research）

解释这张图：

Total Revenue = Supply-side Revenue + Protocol Revenue

Supply-side Revenue：是指的由 Suppliers（资金的供给方）产生的，比如 Defi 中的所有流动性提供者，借贷中的所有借款人，Staking 中的所有出资人等角色，他们在扣除本金后获得的收益。这一部分价值由 suppliers 创造，收入也自然归属于他们。

Protocol Revenue：是指的协议在提供服务后收取的属于自身的收入，这一部分中，一般会分配给 Treasury，剩下的分配给 Token Holders。

根据我们的统计，总收入最高的17个公司/产品/协议中，大部分 Protocl Revenue 的比例极低。

Defi 项目的 supply-side revenue 大多占到Total Revenue的90%以上。更有甚者如 Uniswap，虽然累计总交易额达到1万亿美金，总收入高达6亿美金（半年），但是没有任何 Protocol Revenue。

中心化的项目比如 Opensea，Metamask 等，由于没有 Tokenomics ，因此 Protocol Revenue 暂且代表归属于公司的价值。