DeFi 巨头 Aave 在以太坊合并之前停止借贷以太币

Aave 是一个大型去中心化借贷协议，它调用了新规则来保护自己免受一些风险，这些风险可能源于押注以太坊区块链即将进行的技术改革的加密交易者对以太 (ETH) 的借贷需求激增。

在 8 月 30 日至 9 月 2 日期间，Aave 社区以压倒性多数投票停止借出以太币，搁置民主化金融的自由市场原则，以减轻以太坊即将从工作量证明 (PoW) 共识过渡可能产生的协议范围风险权益证明 (PoS) 机制，称为 Merge。升级计划在 9 月 13 日至 15 日之间进行。

“在以太坊合并之前，Aave 协议面临着 ETH 市场高利用率的风险。暂时暂停 ETH 借贷将减轻这种高利用率的风险，”研究公司 Block Analitica强调的提案说。

利用率是指借出池的百分比。由于用户可以在合并之前借入 ETH 以获得免费资金或潜在的以太坊分叉代币 ETHPOW，因此利率可能会上升。

一些以太坊矿工正在对计划中的 PoS 过渡提出异议，并希望将链拆分为 PoS 链和 PoW 链。后者将 ETHPOW 作为其原生代币，将免费分发给 ETH 持有者。

根据Binance.US的研究员Ian Unsworth的说法，用户正在从借贷协议中借用 ETH，特别是 AAVE。如果这种趋势继续下去，已经超过 70% 的高利用率可能会跃升至 100%，正如 Coingecko 的Bobby Ong 所预期的那样。

利用率飙升至 100% 意味着大多数 ETH 已被借出，清算人几乎没有作为抵押品来处理基于借入的 ETH 头寸的定期清算。

“高利用率会干扰清算交易，从而增加协议破产的机会，”Block Analitica 在提案中表示。

加密货币对冲基金 TagusCapital 的合伙人 Ian Solot 称暂停借款是一个好举措，他说：“问题的一部分是，如果市场变得非常不稳定并且需要清算 ETH 借款人，那么可能会出现 ETH 短缺由于利用率高，清算更难有效进行。”

由于抵押品价值下降，清算是强制平仓。Aave 将清算描述为当借款人的健康因素低于 1 时发生的过程，因为他们的抵押品价值不包括他们的贷款/债务价值。

利用率的提高可能会将以太坊借贷利率提升到 Aave 上流行的 ETH-stETH 递归借贷头寸变得无利可图的水平。反过来，这可能导致大规模平仓，为 stETH 市场注入波动性。

在递归交易中，用户将 ETH 存入流动质押协议 Lido 以换取质押的以太币（stETH），然后将其作为抵押品存入 Aave 以借入更多的 ETH。借来的 ETH 再次被转移到 Lido 以获得更多 stETH，该 stETH 再次作为抵押品存入 AAVE 以借入 ETH。循环继续。一旦 ETH 的借贷利率升至高于年化质押回报（目前在 Lido 上为 3.9%），这种类似于套利交易的杠杆头寸就会失去吸引力。

风险研究和分析团队 Block Analitica 在上个月发布的 Aave ETHPOW 风险缓解计划中表示：“一旦 ETH 借入率达到 5%，即在 70% 利用率后不久，stETH/ETH 头寸开始变得无利可图。” “这意味着我们将看到大量 stETH 兑 ETH 的赎回，进而推低 stETH 价格，由于普通 stETH 持有者转向 ETH 以获得 ETHPoW 工作的上行空间，这已经面临压力。”

“所有这些都可能导致 stETH 的价格螺旋式下降，这可能会在 Aave 造成级联清算，”Block Analitica 补充道。

根据Binance.US的 Unsworth发布的数据，AAVE 上最大的 ETH 借款人和两个第二大 ETH 借款人以 stETH 作为抵押品。截至发稿时，价值超过 9 亿美元的 stETH 被锁定在 AAVE 上，作为借入 ETH 的抵押品。

Aave 还面临包裹以太 (wETH) 流动性提供者提取代币以获取潜在的以太坊分叉代币 ETHPOW 的风险。一些社区成员不确定暂停 ETH 借贷是否有助于解决潜在问题。