股东如何在限制条件下出售 OpenSea 股票

NFT 市场 OpenSea 是一家私人控股的初创公司，在 2022 年初筹集了 3 亿美元时，其最后估值为 133 亿美元。与许多备受推崇的初创公司一样，OpenSea 不允许员工或投资者在未经董事会批准的情况下出售其股份。

然而，在创业投资领域的一个不起眼的角落，可以发现 OpenSea 股票以极低的折扣出售。正如 The Block 在 3 月份报道的那样，许多加密行业的蓝筹公司的股票也是如此。

这怎么可能？答案是经纪平台通过使用特殊目的公司 (SPV) 来规避对股票交易的限制——专门为促进二级市场交易而设立的定制法人实体。

“即使私人公司限制其股票交易，投资者仍有可能通过交易 SPV 的所有者权益来买卖该公司股票的间接权益，而 SPV 又拥有私人公司的股票，”他说Nick Fusco，ApeVue 的创始人兼首席执行官，ApeVue 是一家专注于 pre-IPO 公司的数据提供商。

变通办法是初创公司与其股东之间关系紧张的根源。

过去一年，加密货币乃至全球市场陷入困境，严重影响了初创企业的估值。据报道，2022 年 10 月，Blockchain.com 正在讨论以 3-40 亿美元的估值筹集资金，低于六个月前的 140 亿美元。除了加密货币，瑞典先买后付巨头 Klarna在去年 7 月筹集了 8 亿美元时，其估值下降了 85% 。

然而，一些资本充足的初创公司在不需要筹集更多资金的情况下挺过了市场低迷，避免了可怕的“低价融资”——即以低于前几轮的估值筹集资金。下轮融资可能会在光学方面对初创公司造成伤害，因为它们会令员工士气低落，他们的股票期权突然变得不值钱了。

但像 Forge Global 这样的二级市场平台提供了另一个衡量创业股权价值的晴雨表。通过它们，投资者和员工可以按市值计价他们的股票。

OpenSea 就是一个典型的例子。迄今为止，这家定义类别的 NFT 公司已设法避免在熊市中筹集资金。然而，截至 3 月 5 日，OpenSea 的股票交易价格比初创公司股票的二级市场平台 Birel 低 51%。

下图基于 ApeVue 收集的数据，描绘了自 2022 年 1 月以来 OpenSea 股票二级市场的演变情况。它基于从以机构为中心的非上市股票经纪人那里获取的数据。

来源：猿视

自 2021 年 3 月以来，OpenSea 禁止未经批准的二次销售。The Block 获得的 OpenSea 背后的公司实体 Ozone Networks, Inc. 的章程摘录指出，“股东不得转让（定义如下）任何将公司股票（或此类股票的任何权利或权益）转让给任何人，除非此类转让在此类转让之前得到董事会的批准，董事会可以唯一和绝对地授予或拒绝批准审慎。”

这样的限制并不罕见。“这已经是常态了。许多公司不希望在二级市场进行交易，因此他们禁止这样做，”Birel 的首席执行官理查德弗里曼森说。 

“我们有对退出感兴趣的 OpenSea 持有者。为了确保交易不会被公司阻止，卖家通过 SPV 提供分配，很少通过远期合约。这是二级市场的常见做法，”弗里曼森补充道。

目前尚不清楚 OpenSea 或处于同一位置的其他初创公司对游戏状态的看法。OpenSea 没有立即回应置评请求。

然而，至少一些投资者认为这远非理想。一位不愿透露姓名的人士表示，二级市场上 95% 的 OpenSea 股票交易采用 SPV 的形式，每一手都附属于自己的实体。他们说，这会分散流动性并阻碍交易。 

另一位投资者是金融科技公司的创始人和天使投资人，他表示投资者更愿意直接购买股票，因为 SPV 会收取额外费用且控制权较少。“你离实际投资只有一步之遥，这真的很不理想，”他们补充道。