再抵押在传统金融中可能很常见，但它永远不适用于比特币

如果说在灾难性的 2022 年之后加密货币有一个达成共识的原因，那就是集中式加密货币借贷引起了特别的关注。客户资产的再抵押使加密公司得以快速发展，直到它们在这些风险的重压下倒闭。

再抵押是金融平台将其存款人的资产再投资以促进这些平台获得信贷的技术术语。这种做法是传统金融中的常态——在传统金融系统的运营行为中根深蒂固，以至于不这样做会被认为效率低下而被抛弃。

Christopher Calicott是Trammell Venture Partners的董事总经理，这是一家总部位于奥斯汀的风险投资公司，专注于种子期和早期创业公司。

将这种行为应用于比特币或加密货币忽略了这些资产的基本本质，这些资产源于核心比特币创新。只要市场没有有效地承认和定价再抵押抵押品的风险，类似的情况就会在未来重复出现。当存在和不存在客户抵押品的再抵押时，客户面临的风险根本不同。

当个人或实体获得贷款并根据提供的抵押品获得利率时，就会发生抵押，例如将比特币作为抵押品提供给贷方。贷方做出的承诺是，当您还清贷款时，您将收回抵押品。

然而，贷方本身通常会根据其资产负债表上的资产进行杠杆操作，并在其他平台上获得信贷——使用客户最初发布的抵押品为自己提供额外的信贷供自己使用。这个过程称为再抵押。在细则的深处，承诺归还借款人的抵押品的条件是有可归还的抵押品。

再抵押在传统金融中的非常普遍的使用为如何处理资产——金融或其他方面——创造了一种正常的感觉。随着比特币和加密货币行业的发展，许多来自 TradFi 的人都带来了这些规范。深入了解许多加密货币公司，您会发现它们使用客户存款来推进其业务目标（通常同时强调加密货币等“主权”货币的重要性）。

TradFi 中这种做法的一个不可避免的现实是，它从根本上通过部分准备金银行系统发挥作用。美元主要是通过充斥着廉价流动性的中央银行系统创造的，在发生危机的情况下，政府会进一步打开流动性泵。

部分准备金银行必然会激励冒险行为。当信贷枯竭时，打开水龙头的既定目标是：激励贷方承担风险并通过信贷让资本发挥作用。这样，识别弱点的正常市场力量就会减弱，并且周期会持续下去。

然而，美元和比特币之间的这些根本区别往往没有得到足够的理解，使用相同的再抵押方法来处理比特币是错误的。

另请参阅：为什么比特币和再抵押不混合| 观点

举个例子，软件行业之所以享受到它所带来的利润，是因为数字信息的复制本身就很容易：生产一个额外的数字产品单位的边际成本基本上为零。因此，随着音乐、电影和软件的出现，整个数字版权管理行业与互联网一起出现，以阻止产品的免费复制。

在这种背景下，比特币的一项基础性创新是中本聪的解决方案，该解决方案创造了可证明数字稀缺的东西——永远只能有 2100 万个比特币——向我们展示了金融领域不同寻常的东西。抵押品的风险状况与不断创造或可以随意复制的抵押品有着根本不同的风险状况。

我们必须将比特币的保管和比特币借贷市场的风险定价与看似无穷无尽的美元支持的资产区别对待。原因很简单：如果有人丢失了你的比特币，就没有办法制造更多的比特币来让你变得完整。他们真的，不可挽回地消失了。

传统上以贷款为导向的贷款人对贷款的非再抵押抵押品的想法犹豫不决。他们会争辩说，纯资产负债表贷款——将贷款作为对自己资本风险的投资——效率低于再抵押。

可以肯定的是，一家公司的潜在回报不会像那些通过重新抵押借款人的抵押品、获得更多美元并在特定贷方重复自身的循环中发起更多贷款而获得杠杆的回报那样丰厚。然而，借款人往往缺乏了解他们在向仅提供这种模式的贷方提供抵押品时所承担风险所需的信息，尽管目前几乎所有中心化加密货币贷方都是如此。

在加密货币和现在银行业失败的后果中——客户存款超过一定门槛被视为存款人戴着投资者的帽子——很明显，这些存款人和借款人并不打算投资于平台的（或银行的）业务。然而，在破产的情况下，储户突然发现自己成为破产企业的债权人。

对于寻求个人贷款并被要求将比特币作为抵押品的日常零售客户来说，他们了解他们的钱会发生什么，因此了解他们在获得贷款时所承担的总体风险似乎是明智的贷款。

今天的借款人很少理解像“再抵押”这样的 5 美元单词。鉴于比特币和数字稀缺性的出现，对市场参与者的教育是弥合金融现状与可持续发展道路的真正好处之间差距的最有效方式。市场参与者（在本例中为借款人）了解所涉及风险的一种有效方式是简单地询问他们的抵押品在偿还贷款之前会发生什么情况。

幸运的是，这些客户的主要学习是一个简单的事实：非再抵押贷款是一种优越且客观上风险较低的贷款方式，对于许多客户来说自然值得一些溢价。这可以采取对高风险贷款降低利率或对更安全的非再抵押贷款收取更高费用的形式。

一个更加透明的市场将同时提供贷款类型和各自的利率。考虑到风险和成本的知情借款人可以选择较低利率/较高风险的贷款，但他们会在知情同意的情况下这样做，并且不会意外地发现自己成为平台破产程序中的债权人，可能永远失去了他们的比特币.

在上一个牛市周期中，我们看到客户资产的冒险程度令人震惊。除非我们在市场上看到更多关于客户资产如何在平台上使用的信息，并认识到比特币和数字稀缺性需要从根本上不同于传统金融，否则这些高杠杆情况和随后的资产损失似乎很可能会将来重蹈覆辙。