瑞波币与SEC — 陷入困境的行业的喘息机会

具体来说，美国证券交易委员会在其投诉中声称，Ripple 在 14 年至 6 年期间出售了超过 1 亿张 XRP，价值超过 38.2013 亿美元，但没有提交注册声明。根据投诉，这些销售违反了2020年《证券法》（《证券法》）第5（a）和5（c）条。此外，美国证券交易委员会声称，瑞波币将XRP作为投资合同出售，根据《证券法》（1933 U.S.C § 15b（a）（77）），XRP是SEC管辖范围内的证券。美国证券交易委员会指控Ripple进行了三种类型的未注册证券发行：（1）在数字资产交易所的程序化销售，获得了1.757亿美元;（2）根据书面合同进行的机构销售，收到728.3亿美元;以及（609）根据书面合同记录的其他分配，其记录了<>.<>亿美元的“现金以外的对价”。

在为瑞波公司持有的一方案件中，法院考虑了XRP是否是Howey测试下的投资合同，Howey测试是美国最高法院在SEC诉W.J. Howey公司（328 U.S. 293 （1946））中制定的一项法律原则，以确定某些交易是否是投资合同。对于外行来说，豪伊测试有三个管齐下：（1）金钱投资;（2）在共同企业中;（3）期望从他人的努力中获得利润。

加密货币倡导者和来自币安、Coinbase和Kraken等中心化交易所的高管多年来一直认为，Howey测试与加密货币和其他数字资产不兼容。然而，像SDNY这样的法院和美国证券交易委员会（SEC）等监管机构似乎坚信Howey测试适用于数字资产。那些反对应用Howey测试的人倾向于将他们的论点集中在第三方面，并认为散户投资者在通过交易所从匿名卖家那里购买时，并没有合理的期望从他人的努力中获得利润。不出所料，第三个方面是托雷斯法官裁决中的大部分争议。

托雷斯法官在Howey测试中认为，在数字资产交易所向散户投资者程序化销售XRP并不构成证券的发行和销售，因为这些销售是盲目的买卖交易，散户买家不可能知道他们的钱是流向了瑞波币，另一个散户投资者，还是另一个XRP卖家。

然而，托雷斯法官还认为，XRP的机构销售确实构成了证券的发行和出售，因为机构投资者会购买XRP，期望他们能从Ripple的努力中获得利润，而Ripple导致机构投资者相信它将使用从其机构销售中获得的资金来改善XRP的市场并开发XRP分类账的用途， 反过来增加XRP的价值。此外，其他分配被认为不构成投资合同的要约和销售，因为其他分配的接收者没有向Ripple支付金钱或“一些有形和可定义的对价”作为他们的XRP。

许多数字资产影响者、倡导者甚至法律专业人士都称赞此案是瑞波币和整个行业的决定性胜利，声称托雷斯法官基本上巩固了XRP代币本身不是一种证券，她的推理可以而且将适用于最近受到SEC审查的其他数字资产。然而，这项备受期待的裁决的影响尚不确定，几年内可能不会改变。

美国证券交易委员会将回到绘图板，鉴于主席加里·根斯勒（Gary Gensler）已经公开表达了他对裁决的失望，向第二巡回上诉法院提出上诉仍然是可能的。尽管Gensler感到失望，但上诉对SEC来说可能是有风险的，因为如果该机构上诉并败诉，该机构对加密货币市场的管辖权可能会大大减少。但此案的一部分 - Ripple高管协助和教唆与机构销售有关的证券法违规行为 - 仍有待审判，SDNY尚未确定日期。

鉴于持续的监管不确定性以及美国证券交易委员会执法行动的频率越来越高，咨询精通数字资产的法律专家比以往任何时候都更加重要。尽早咨询Kelman PLLC的律师是确保遵守潜在适用法律和法规的最有效方法，并避免可能阻碍您的业务的法律陷阱和费用。

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